Fâcheuse situation que celle du capitaine Red, le fameux corsaire, et de son second, le Malouin la Grenouille. Affamés, assoiffés, ils dérivent sur un chétif radeau que les requins, de loin, surveillent. Un galion espagnol, le Neptune, vient à croiser leur chemin. Voici Red et la Grenouille sauvés. Tous deux s'intéressent aux trésors que renferme le bateau, Red à l'inestimable trône d'or du roi aztèque Kapatek, la Grenouille aux beaux yeux de Dolorès, la jeune et belle nièce du gouverneur de Maracaïbo. Red s'emploie à miner l'autorité du second, don Alfonso, qui commande le Neptune, le capitaine étant à l'agonie. Bientôt, une mutinerie éclate..