Au retour de la guerre, Holt Farrier, une ancienne gloire du cirque, est embauché par Max Medici, propriétaire d'un cirque au bord de la faillite. La troupe est en joie car un éléphanteau vient de naître. Max Medici constate avec horreur que l'animal, baptisé Dumbo, a des oreilles énormes. Une difformité qui, selon lui, n'est pas bonne pour les affaires. Alors qu'ils jouent ensemble avec une plume, les enfants de Holt découvrent que Dumbo peut voler. Ayant eu vent de ce prodige, l'entrepreneur V.A. Vandevere et l'acrobate aérienne Colette Marchant veulent faire une star du jeune pachyderme...